财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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